O segundo tempo da crise econômica mundial

Por Allan Patrick

Protestos na Grécia. Foto: Wikipédia.

Tudo indica que se aproxima o segundo tempo da crise econômica mundial. Mas antes de falar sobre isso, vamos fazer uma breve recapitulação da fase aguda da crise em 2008. Quem teve a oportunidade de ver um filme como Inside Job ou ler algum livro sobre o assunto já deve estar a par de como os eventos se sucederam.

De início tinhamos uma bolha imobiliária no mercado americano, alimentada pelo sistema financeiro. Até os anos 1990, os bancos estavam submetidos a intensa regulamentação, o que – simplificando bastante – lhes impedia de agir tão temerariamente como fizeram na primeira década deste século XXI. Como funcionava essa bolha? As imobiliárias vendiam imóveis agressivamente, oferecendo condições extremamente atrativas de financiamento (e sem consulta ao “SPC e Serasa”!) a qualquer um, inclusive pessoas em situação financeira precária. Os beneficiários desses empréstimos eram conhecidos no mercado como ninjas (do inglês No Income, No Job, No Asset, ou sem renda, emprego ou bens).

Mas por que os bancos não se recusavam a financiar esses compradores que as imobiliárias displicentemente lhes encaminhavam? Por duas razões principais: a primeira é que o mercado imobiliário estava em alta. Portanto, se o banco empresta US$ 250 mil e um ano depois o cliente está inadimplente, toma a casa de volta e torna a vendê-la no mercado… agora por US$ 300 mil. Portanto, eram empréstimos com boas garantias (desde que o mercado imobiliário continuasse em ascensão).

A segunda razão para a despreocupação dos bancos era o fato de que eles não mantinham esses empréstimos em suas carteiras. Eles eram “empacotados” em fundos de investimento, avaliados por empresas de análise de risco (rating), e oferecidos ao mercado, que os adquiria. Esses fundos eram chamados de subprime porque se sabia que os tomadores dos empréstimos que constituiam os ativos desses fundos não eram pagadores de “primeira linha”.

Quando a música parou de tocar, ou seja, quando os imóveis alcançaram seu teto de valor, e o mercado começou a “perceber” a fragilidade do esquema, o banco de investimentos Lehman Brothers quebrou, porque tinha uma grande quantidade de fundos de investimento subprime em sua carteira que ainda não havia conseguido revender no mercado. Com a quebra do Lehman Brothers, no mercado financeiro todo mundo começou a desconfiar de todo mundo e ninguém emprestava a mais ninguém, dando o pontapé inicial à crise de 2008.

Muita gente se deu mal diretamente, como bancos europeus, que haviam adquirido grandes quantidades de quotas dos fundos subprime. A AIG, empresa seguradora, faliu estrepitosamente, pois vários bancos, por precaução, ao adquirirem quotas de fundos subprime, faziam seguros (tecnicamente, derivativos conhecidos como credit default swaps ou CDS) para se garantirem no caso dos fundos quebrarem, o que, de fato, veio a ocorrer. Não só os bancos que queriam se proteger pagaram por CDS junto à AIG, mas também especuladores que começaram a perceber que o castelo de cartas estava prestes a ruir. A AIG, ávida pelo lucro “fácil”, já que os fundos subprime tinham boas notas acreditadas pelas agências de risco, não se constrangeu e comprou “risco” em grandes quantidades. O salvamento da AIG pelo governo americano talvez tenha sido o evento singular na história da humanidade em que mais se transferiu dinheiro (US$ 55 bi) da coletividade (300 milhões de contribuintes americanos) para umas poucas centenas de indivíduos e corporações.

2011

E aí chegamos em 2011. Uma das consequências da crise de 2008 foi que todos os esquemas temerários do mercado financeiro ficaram vulneráveis, porque todos os agentes passaram a analisar com lupa o que acontecia. Desta forma, foram pegos com as calças na mão os bancos islandeses e irlandeses, envolvidos em suas próprias bolhas especulativas. Devedores temerários, como o governo grego, e quem teve que gastar muito dinheiro público para segurar o seu mercado bancário, como Irlanda, Portugal e Espanha, também passaram a sofrer um maior escrutínio em seus débitos.

A Grécia, que já era uma grande devedora, teve que adotar, sob pressão da União Europeia, uma agenda econômica recessiva, o que fez o seu PIB recuar e, portanto, o valor da sua dívida pública, em termos de % sobre o PIB, disparar. O que seria um problema da Grécia, na verdade é um problema alemão e francês, porque tal como o Lehman Brothers em 2008, os grandes bancos desses dois países estão carregados de títulos da dívida pública grega e, possivelmente, também de títulos de empresas privadas desse país. A quebra grega afetaria de forma imprevisível os dois gigantes da União Europeia. Até o momento a dívida grega vem sendo rolada, pois não é do interesse de ninguém que a música “pare” novamente, mas esse movimento não é indefinido. Um sintoma de que a situação pode estar se agravando é a notícia publicada no Wall Street Journal na semana passada indicando que o Santander não conseguiu passar adiante quotas de um fundo de investimento no qual havia empacotado títulos da dívida pública de governos regionais da Espanha. Ou seja, ficou com o pepino na sua própria carteira de crédito. Parece que a música vai parar de tocar…

Consequências

Na melhor hipótese, teremos uma repetição dos acontecimentos de 2008. Em tese, poderia ocorrer uma nova disparada temporária do dólar no Brasil, pois investidores afetados pela crise tentariam fazer caixa vendendo ativos no país. De um modo geral, a situação econômica no mundo seria bem pior do que em 2008, pois estaríamos falando de uma queda dentro da queda… um cenário temerário.

Mas, também hipoteticamente, o Brasil pode vir a passar mais uma vez incólume por esse segundo tempo da crise. Tudo vai depender da China. Paradoxalmente, por esse país ainda se concentrar, de um modo geral, na produção de itens de baixo custo, talvez sua economia não seja tão afetada por uma recaída europeia e americana.

Veja também

- Como a crise atual (2008) se compara com a de 1929?
- Europa: um desastre da Grécia à Letônia.
- O Banco do Brasil salvou o país da crise.
- Tudo o que publicamos sobre a crise financeira.

Trimestre sabático

Por Allan Patrick

Cenas de Londres. Wikipédia.

Desde o domingo passado, 05/06/2011, estou me valendo de um trimestre sabático para estudar. Vim a Londres com o objetivo de melhorar minha pobre capacidade de expressão na língua inglesa. Enquanto não consigo uma fonte estável de internet, os textos vão escassear aqui no Caderno. Mas estou com algumas ideias em mente para narrar um pouco das diferenças e semelhanças culturais entre Londres e Natal, Inglaterra e Brasil.

Razões para o Brasil oferecer um tratamento diferenciado aos seus vizinhos

Por Allan Patrick

Joseph Nye. Foto: Voz da América.

Uma entrevista com Joseph Nye, Professor na área de Relações Internacional na Universidade de Harvard, para o jornal Valor Econômico, revela porque o Brasil está defendendo seus próprios interesses ao oferecer um tratamento diferenciado aos seus vizinhos. Destaco o trecho que atraiu minha atenção:

Entrevista – Joseph Nye – Valor Econômico – 20/05/2011

Valor: E o “hard power” dos emergentes, cresce mais rápido que o “soft power”?

Nye: Com 10% de crescimento econômico anual e com orçamento militar crescendo ainda mais rápido que o PIB anualmente, o “hard power” da China está crescendo forte e rápido. Mas sempre que o “hard power” de alguma nação cresce forte, ela pode acabar assustando seus vizinhos. E se você assusta seus vizinhos demais – e não tem seu “soft power” para contrabalançar -, podem surgir coalizões contra você. Se olharmos com atenção, as relações atuais da China com Corea do Sul, Japão, Vietnã e Índia estão piores do que estavam há dois anos. Preste atenção: todos esses países querem a presença americana para contrabalançar o poder chinês.

A entrevista é de autoria do jornalista João Villaverde.

A Vale e o valor

Por Allan Patrick

Roger Agnelli. Foto: Wellington Pedro/Imprensa MG

Foi notícia há duas semanas a substituição do principal executivo da mineradora Vale, Roger Agnelli. A CartaCapital, na sua edição nº 641 (13/04/2011), anunciou o fim da era Agnelli nos seguintes termos:

A substituição no comando da Vale coloca fim ao que se tornou uma disputa política e acende o debate sobre o papel da companhia no desenvolvimento do País.

Segundo o noticiário, o governo federal estaria intervindo na Vale porque ela não estaria agregando valor à sua cadeia produtiva, sendo pouco mais do que um operador de logística e transporte de commodities. Seria desejo do governo que a empresa investisse pesadamente em siderurgia, para agregar mais valor à sua produção exportando aço ao invés de minério de ferro. A Vale, capitaneada por Agnelli, seria contrária à esta abordagem porque, de acordo com seu CEO, lucraria mais mantendo seu plano de negócios nas bases atuais.

A mídia tradicional preferiu tratar do assunto como uma intervenção estatal em assuntos privados. Já a blogosfera neoliberal teceu pesadas críticas com base no conceito econômico de valor.

Estou longe de ser um especialista em economia, mas gostaria de compartilhar meus pensamentos sobre essa última crítica.

Na história da economia já houve um tempo em que a maior parte dos estudiosos defendia que todo o valor emanava da terra, que seria a única fonte de riqueza. Esses pensadores formaram a escola fisiocrática, a primeira a abordar a economia de forma científica. Seu raciocínio era bastante lógico num mundo em que as atividades predominantes se concentravam na agricultura e na pecuária.

Com a evolução no pensamento econômico e os estudos de Adam Smith, David Ricardo e Karl Marx, passou a prevalecer a teoria do valor trabalho, segundo a qual, grosso modo, o valor é uma decorrência da quantidade de trabalho aplicada na produção de uma mercadoria.

A Escola Austríaca, composta dentre outros por Friedrich Hayek, entende que o que determina o valor de um produto é o seu valor subjetivo e sua utilidade marginal. Nessa perspectiva, o valor de um produto é determinado pelos desejos e necessidades da sociedade, não pela quantidade de trabalho empregada em sua produção. Artigo recente da revista The Economist ajuda a entender esse ponto de vista, quando, ao tratar da economia australiana, ilustra que:

Five years ago a shipload of iron ore bought 2,200 flatscreen TVs, says Glenn Stevens, governor of the Reserve Bank of Australia (RBA). Now it buys 22,000.

(Há cinco anos, um navio carregado com minério de ferro era capaz de comprar 2.200 aparelhos de TV de tela plana, afirma Glenn Stevens, Diretor do Banco Central da Austrália. Hoje ele compra 22.000.)

Na perspectiva da escola austríaca (“neoliberal”), está certa a Vale em manter o seu foco na produção mineral, já que o valor desta mercadoria tem crescido no mercado internacional face a produtos industrializados. No caso particular “minério de ferro” x “aço”, isto ocorreria, segundo estes estudiosos, porque há uma grande capacidade de produção siderúrgica ociosa no mundo, principalmente na China. Portanto, seria ineficiente, do ponto de vista econômico, e na realidade não “agregaria valor”, a Vale atuar no ramo siderúrgico no Brasil.

Maus samaritanos. Editora Elsevier/Campus.

Em 2009 publicamos um breve excerto do livro Maus samaritanos, do economista coreano Ha-Joon Chang. Basicamente, Chang mostra como a economia coreana evoluiu de uma situação comparável à de Moçambique atual para se tornar uma das economias mais importantes do mundo. Como fez isso? Agregando “valor trabalho” à sua produção. Tal como havia ocorrido no Japão, onde conglomerados como Mitsubishi e Toyota evoluiram da produção de comodities e têxteis para indústrias com perfil tecnológico mais avançado, a Coreia do Sul também promoveu a mesma mudança em seus grandes conglomerados, como o Hyundai. Devemos ressaltar que esse processo não é indolor nem infalível, como mostra a bilionária falência do Grupo Daewoo.

Está errada a visão da Escola Austríaca? Eu diria que não, mas ao mesmo tempo esclareceria que ela não é contrária nem incompatível com a teoria do valor trabalho. Mas mostra a realidade numa perspectiva diferente. Uma tonelada de minério de ferro, na cotação atual (abril/2011), pode ter um valor subjetivo tal que do ponto de vista do balanço da empresa (e do país) manter esse plano de negócios seja uma boa ideia no curto prazo. Mas, como seu valor trabalho é baixo (ao menos, muito mais baixo do que uma TV de tela plana), a riqueza obtida nessa produção é distribuída a poucos indivíduos (trabalhadores e acionistas), enquanto que na fabricação de produtos mais sofisticados, com mais “valor trabalho” agregado, a gama de profissionais envolvidos (operários, engenheiros, designers, publicitários, etc.) é muito mais extensa e a distribuição interna de riqueza no país é muito mais interessante, ao menos se o que se deseja é construir um país capitalista com uma classe média massificada.

Um exemplo claro dessa situação? Duas economias que cresceram fortemente e de forma consistente nos últimos quatro anos na América do Sul foram Brasil e Peru. O Brasil optou, bem ou mal, por um modelo que teve algum sucesso na distribuição de renda. O Peru, com números percentuais parecidos (como o crescimento do PIB), manteve-se fiel ao modelo austríaco, por assim dizer. O resultado foi avaliado pelas urnas: o presidente brasileiro, Lula, deixou o governo com 90% de aprovação e elegeu sua sucessora; o presidente peruano, Alan García, deixa em breve a presidência com péssimos índices de avaliação popular e sem conseguir emplacar um candidato que lhe seja simpático sequer entre os 5 mais bem votados à sua sucessão.

Adendo sobre o excesso de capacidade siderúrgica ociosa no mundo

Apenas 20% da capacidade siderúrgica chinesa opera em condições tecnológicas competitivas no âmbito internacional. Os outros 80% são extremamente dependentes de mão-de-obra em condições de trabalho aviltantes, câmbio extremamente favorável e subsídio estatal (é uma herança do trágico século XX, quando a China espalhou siderúrgicas pelo país por razões militares, não econômicas).

O transporte interoceânico é um dos principais geradores de poluição por carbono (CO2, 4,5% do total mundial), óxidos de enxofre (SOx, 4%) e óxidos de nitrogênio (NOx, 7%) (vide Redução dos impactos ambientais causados pelo transporte marítimo, pág. 02). O transporte de derivados, como o aço, é ambientalmente mais eficiente do que o de matérias-primas brutas.

Outra crítica digna de nota é que os defensores do valor marginal costumam se utilizar da Austrália e do Chile como exemplos de sucesso. No entanto, trata-se de paises com grande produção de comodities e população modesta (21,45 e 17 milhões de habitantes, respectivamente), não sendo possível tê-los como ponto de comparação para o Brasil, que com 190 milhões de habitantes está na categoria dos países baleia, não podendo assegurar uma qualidade de vida adequada à toda sua população com base exclusivamente na exploração de produtos primários.

Veja também:

- O livre-comércio é sempre a resposta?

- Flexibilidade trabalhista e desemprego.

- Nike e o valor agregado.

Celso Amorim defende os interesses do Brasil no Irã

Por Allan Patrick

Ministro Celso Amorim. Foto: Agência Brasil/Agosto 2010.

No sábado, véspera do primeiro turno das eleições, vim de Natal para Mossoró e dei carona para um amigo da família, um senhor já de idade. Inevitavelmente durante a viagem o tema política veio a tona. Sendo um ardoroso fã de Lacerda e, consequentemente, de Serra, o diálogo não fluiu muito. Curioso que um dos temas por ele abordado foi a questão do Irã, repetindo o discurso habitual que costumamos ver, ler e ouvir na mídia. Resolvi então compilar aqui a minha fala e os meus argumentos para fazer o registro de um contraponto raramente divulgado: como o Ministro Celso Amorim, ou mais apropriadamente, como a política externa do governo Lula defendeu os interesses brasileiros na questão do enriquecimento de urânio pelo Irã.

Bem, inicialmente precisamos definir o que seria o interesse brasileiro. Para facilitar, vamos comparar com o interesse de uma grande potência internacional, os Estados Unidos, que é mais simples de se observar, por ser alvo de grande divulgação na imprensa internacional. Sendo a maior potência bélica do mundo – com larga margem de vantagem sobre o 2º colocado – seu desejo é a liberdade para imposição unilateral de seus pontos de vista. O exemplo mais claro desta perspectiva é a invasão do Iraque. O resultado, segundo o Iraq Body Count, foi a morte de entre 98 a 107 mil iraquianos. As potências intermediárias – me refiro aqui aos outros quatro membros permanentes do Conselho de Segurança da ONU: China, Rússia, França e Reino Unido – preferem a “bola rolando” no Conselho, pois lá tem a exclusividade do direito de veto. Já o Brasil, com capacidade militar modesta, tem como interesse trazer o jogo internacional para um campo onde – se a vitória não é garantida – ao menos pode disputar de igual para igual. E esse campo é o da diplomacia e das instituições internacionais multilaterais.

Desta forma, o interesse do Brasil é que todas as questões envolvendo acusações de desenvolvimento de armamento atômico sejam resolvidas através dos organismos multilaterais, até mesmo no âmbito do Tratado de Não-Proliferação de Armas Nucleares (TNP) e da Agência Internacional de Energia Atômica (AIEA), apesar dos questionamentos do nosso país à tentativa da agência de ir além de suas atribuições na verificação das ultracentrífugas brasileiras, cujo funcionamento constituem segredo comercial valiosissímo, já que poucos países – basicamente Estados Unidos e Rússia – detem o ciclo completo do urânio, da exploração do mineral à produção do material enriquecido.

Nesse sentido, nada mais lógico que o Brasil tenha defendido uma saída diplomática para o caso do Irã, numa triangulação em que a Turquia ficaria como fiel depositária do material radioativo do seu vizinho.

No futuro, em função do crescimento da importância da energia nuclear, o Brasil pode muito bem ser alvo de campanha difamatória – produzida com interesses comerciais – visando afetar o nosso projeto civil. Nesse momento, ficará claro que o nosso interesse só poderá ser bem defendido em organismos multilaterais, onde o peso dos concorrentes diretos (China, Rússia e Estados Unidos, principalmente) estiver diluído.

Veja também:

- Debate entre Celso Amorim e Thomas Friedman.