{"id":1024,"date":"2009-08-01T15:33:07","date_gmt":"2009-08-01T18:33:07","guid":{"rendered":"http:\/\/caderno.allanpatrick.net\/?p=1024"},"modified":"2009-08-01T15:33:07","modified_gmt":"2009-08-01T18:33:07","slug":"a-crise-financeira-sem-misterios","status":"publish","type":"post","link":"http:\/\/caderno.allanpatrick.net\/?p=1024","title":{"rendered":"A crise financeira sem mist\u00e9rios"},"content":{"rendered":"<p><strong><em><a href=\"http:\/\/diplo.uol.com.br\/2009-01,a2772\">Por Ladislau Dowbor. 29\/01\/2009. Le Monde Diplomatique.<\/a><br \/>\n<\/em><\/strong><\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">\n<figure id=\"attachment_1025\" aria-describedby=\"caption-attachment-1025\" style=\"width: 148px\" class=\"wp-caption alignright\"><a href=\"http:\/\/dowbor.org\/\"><img loading=\"lazy\" class=\"size-full wp-image-1025\" title=\"dowbor\" src=\"http:\/\/caderno.allanpatrick.net\/wp-content\/uploads\/2009\/08\/dowbor.jpg\" alt=\"Ladislau Dowbor\" width=\"148\" height=\"172\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-1025\" class=\"wp-caption-text\">Ladislau Dowbor<\/figcaption><\/figure>\n<p style=\"text-align:justify;\">As pessoas imaginam profundas articula\u00e7\u00f5es onde, em geral, h\u00e1 mecanismos bastante simples.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">Nada como alguns exemplos para ver como funciona. H\u00e1 poucos anos estourou o desastre da <a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Enron\">Enron<\/a>, uma das maiores e mais conceituadas multinacionais americanas. Foi uma crise financeira e um dos principais mecanismos de gera\u00e7\u00e3o fraudulenta de recursos fict\u00edcios, foi um charme de simplicidade. Manda-se um laranja qualquer abrir uma empresa laranja num para\u00edso fiscal como <a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Belize\">Belize<\/a>. Esta empresa reconhece por documento uma d\u00edvida de, por exemplo, 100 milh\u00f5es de d\u00f3lares. Esta d\u00edvida entra na contabilidade da Enron como \u201cativo\u201d, e melhora a imagem financeira da empresa. Os balan\u00e7os publicados ficam mais positivos, o que eleva a confian\u00e7a dos compradores de a\u00e7\u00f5es. As a\u00e7\u00f5es sobem, o que valoriza a empresa, que passa a valer os cem milh\u00f5es suplementares que dizia ter.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">Os executivos da Enron acharam o processo muito interessante. O setor de produ\u00e7\u00e3o (que produzia efetivamente coisas \u00fateis) foi colocado no seu devido lugar, e os magos da finan\u00e7a se lan\u00e7aram no fil\u00e3o que apresentava a vantagem de ser menos trabalhoso e mais lucrativo. No momento da fal\u00eancia, a Enron tinha 1600 empresas fict\u00edcias na sua contabilidade. A empresa de auditoria <a href=\"http:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Arthur_Andersen\">Arthur Andersen<\/a> n\u00e3o percebeu. As empresas de avalia\u00e7\u00e3o de risco n\u00e3o perceberam. A primeira tinha a Enron como cliente de consultoria. As segundas s\u00e3o pagas pelas empresas que avaliam.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">\n<p><figure id=\"attachment_1028\" aria-describedby=\"caption-attachment-1028\" style=\"width: 200px\" class=\"wp-caption alignright\"><a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Enron:_The_Smartest_Guys_in_the_Room\"><img loading=\"lazy\" class=\"size-full wp-image-1028\" title=\"Enron\" src=\"http:\/\/caderno.allanpatrick.net\/wp-content\/uploads\/2009\/08\/enron.jpg\" alt=\"Enron: Os Mais Espertos da Sala. Filme que relatou os detalhes do esc\u00e2ndalo da fal\u00eancia da empresa.\" width=\"200\" height=\"296\" \/><\/a><figcaption id=\"caption-attachment-1028\" class=\"wp-caption-text\">Enron: Os Mais Espertos da Sala. Filme que relatou os detalhes do esc\u00e2ndalo da fal\u00eancia da empresa.<\/figcaption><\/figure><br \/>\nPartimos deste exemplo da Enron porque \u00e9 simples, representa um mecanismo de fraude honesto e transparente. N\u00e3o viu quem n\u00e3o quis. E tamb\u00e9m para marcar o que \u00e9 uma cultura da \u00e1rea financeira, onde vale rigorosamente tudo, conquanto n\u00e3o sejamos pegos. N\u00e3o \u00e9 o reino dos inteligentes (tanto assim que quebram), mas dos espertos. E os que buscam produzir bens e servi\u00e7os realmente \u00fateis s\u00e3o levados de rold\u00e3o, em parte culpados porque toleraram idiotas disfar\u00e7ados em magos de finan\u00e7as e marketing. Qualquer semelhan\u00e7a com empresas nacionais que se lan\u00e7aram em aventuras especulativas \u00e9 mera coincid\u00eancia.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">O estopim da crise financeira de 2008 foi o mercado imobili\u00e1rio norte-americano. Abriu-se cr\u00e9dito para compra de im\u00f3veis por parte de pessoas qualificadas pelos profissionais do mercado de Ninjas (<a href=\"http:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/No_Income_No_Asset\">No Income, No Jobs, no Savings<\/a>). Empurra-se uma casa de 300 mil d\u00f3lares para uma pessoa, digamos assim, pouco capitalizada. N\u00e3o tem problema, diz o corretor: as casas est\u00e3o se valorizando, em um ano a sua casa valer\u00e1 380 mil, o que representa um ganho seu de 80 mil, que o senhor poder\u00e1 usar para saldar uma parte dos atrasados e refinanciar o resto. O corretor repassa este contrato &#8211; simpaticamente qualificado de \u201c<a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Subprime\">sub-prime<\/a>\u201d, pois n\u00e3o \u00e9 totalmente de primeira linha, \u00e9 apenas sub-primeira linha &#8211; para um banco, e os dois racham a perspectiva suculenta dos 80 mil d\u00f3lares que ser\u00e3o ganhos e pagos sob forma de reembolso e juros. O banco, ao ver o volume de \u201csup-prime\u201d na sua carteira, decide repassar uma parte do que internamente qualifica de \u201c<a href=\"http:\/\/es.wikipedia.org\/wiki\/Bono_basura\">junk<\/a>\u201d (aproximadamente lixo), para quem ir\u00e1 \u201c<a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Securitiza\u00e7\u00e3o\">securitizar<\/a>\u201d a opera\u00e7\u00e3o, ou seja, assegurar certas garantias em caso de inadimpl\u00eancia total, em troca evidentemente de uma taxa. Mais um pequeno ganho sobre os futuros 80 mil, que evidentemente ainda s\u00e3o hipot\u00e9ticos. Hipot\u00e9ticos mas prov\u00e1veis, pois a massa de cr\u00e9dito jogada no mercado imobili\u00e1rio dinamiza as compras, e a tend\u00eancia \u00e9 os pre\u00e7os subirem.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">As empresas financeiras que juntam desta forma uma grande massa de \u201cjunk\u201d assinados pelos chamados \u201cninjas\u201d, come\u00e7am a ficar preocupadas, e empurram os pap\u00e9is mais adiante. No caso, o ideal \u00e9 um poupador sueco, por exemplo, a quem uma ag\u00eancia local oferece um \u201c\u00f3timo neg\u00f3cio\u201d para a sua aposentadoria, pois \u00e9 um \u201csup-prime\u201d, ou seja, um tanto arriscado, mas que paga bons juros. Para tornar o neg\u00f3cio mais apetitoso, o lixo foi ele mesmo dividido em AAA, BBB e assim por diante, permitindo ao poupador, ou a algum fundo de aposentadoria menos cauteloso, adquirir lixo qualificado. O nome do lixo passa a ser designado como SIV, ou <a href=\"http:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Structured_investment_vehicle\">Structured Investment Vehicle<\/a>, o que \u00e9 bastante mais respeit\u00e1vel. Os pap\u00e9is v\u00e3o assim se espalhando e enquanto o valor dos im\u00f3veis nos EUA sobe, formando a chamada \u201cbolha\u201d, o sistema funciona, permitindo o seu alastramento, pois um vizinho conta a outro quanto a sua aposentadoria j\u00e1 valorizou.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">Para entender a crise atual, n\u00e3o muito diferente no seu rumo geral do caso da Enron, basta fazer o caminho inverso. Frente a um excesso de pessoas sem recurso algum para pagar os compromissos assumidos, as ag\u00eancias banc\u00e1rias nos EUA s\u00e3o levadas a executar a hipoteca, ou seja, apropriam-se das casas. Um banco n\u00e3o v\u00ea muita utilidade em acumular casas, a n\u00e3o ser para vend\u00ea-las e recuperar dinheiro. Com numerosas ag\u00eancias banc\u00e1rias colocando casas \u00e0 venda, os pre\u00e7os come\u00e7am a baixar fortemente. Com isso, o Ninja que esperava ganhar os 80 mil para ir financiando a sua compra irrespons\u00e1vel, v\u00ea que a sua casa n\u00e3o apenas n\u00e3o valorizou, mas perdeu valor. O mercado de im\u00f3veis fica saturado, os pre\u00e7os caem mais ainda, pois cada ag\u00eancia ou particular procura vender rapidamente antes que os pre\u00e7os caiam mais ainda. <a href=\"\/2009\/06\/25\/as-casas-uivantes-e-a-crise-mundial\/\">A bolha estourou<\/a>. O sueco que foi o \u00faltimo elo e que ficou com os pap\u00e9is &#8211; agora j\u00e1 qualificados de \u201c<a href=\"http:\/\/en.wikipedia.org\/wiki\/Toxic_asset\">pap\u00e9is t\u00f3xicos<\/a>\u201d &#8211; \u00e9 informado pelo gerente da sua conta que lamentavelmente o seu <a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Fundo_de_pens\u00e3o\">fundo de aposentadoria<\/a> tornou-se muito pequeno. \u201cO que se pode fazer, o senhor sabe, o mercado \u00e9 sempre um risco\u201d. O sueco perde a aposentadoria, o Ninja volta para a rua, algu\u00e9m tinha de perder. Este algu\u00e9m, naturalmente, n\u00e3o seria o intermedi\u00e1rio financeiro. Os fundos de pens\u00e3o s\u00e3o o alvo predileto, como o foram no caso da Enron.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">Mas onde a ag\u00eancia banc\u00e1ria encontrou tanto dinheiro para emprestar de forma irrespons\u00e1vel? Porque afinal tinha de entregar ao Ninja um cheque de 300 mil para efetuar a compra. O mecanismo, aqui tamb\u00e9m, \u00e9 rigorosamente simples. Ao Ninja n\u00e3o se entrega dinheiro, mas um cheque. Este cheque vai para a m\u00e3o de quem vendeu a casa, e ser\u00e1 depositado no mesmo banco ou em outro banco. No primeiro caso, voltou para casa, e o banco dar\u00e1 conselho ao novo depositante sobre como aplicar o valor do cheque na pr\u00f3pria ag\u00eancia. No segundo caso, como diversos bancos emitem cheques de forma razoavelmente equilibrada, o mecanismo de compensa\u00e7\u00e3o \u00e0 noite permite que nas trocas todos fiquem mais ou menos na mesma situa\u00e7\u00e3o. O banco, portanto, precisa apenas de um pouco de dinheiro para cobrir desequil\u00edbrios moment\u00e2neos. A rela\u00e7\u00e3o entre o dinheiro que empresta &#8211; na pr\u00e1tica o cheque que emite corresponde a uma emiss\u00e3o monet\u00e1ria &#8211; e o dinheiro que precisa ter em caixa para n\u00e3o ficar \u201cdescoberto\u201d chama-se <a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Alavancagem_financeira\">alavancagem<\/a>.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">A alavancagem, descoberta ou pelo menos generalizada j\u00e1 na renascen\u00e7a pelos banqueiros de Veneza, \u00e9 uma maravilha. Permite ao banco emprestar dinheiro que n\u00e3o tem. Em acordos internacionais (acordos de cavalheiros, ningu\u00e9m ter\u00e1 a m\u00e1 educa\u00e7\u00e3o de verificar) no quadro do BIS (<a href=\"http:\/\/pt.wikipedia.org\/wiki\/Banco_de_Compensa\u00e7\u00f5es_Internacionais\">Bank for International Settlements<\/a>) de Basil\u00e9ia, na Su\u00ed\u00e7a, recomenda-se por exemplo que os bancos n\u00e3o emprestem mais de nove vezes o que t\u00eam em caixa, e que mantenham um m\u00ednimo de coer\u00eancia entre os prazos de empr\u00e9stimos e os prazos de restitui\u00e7\u00f5es, para n\u00e3o ficarem \u201cdescobertos\u201d no curto prazo, mesmo que tenham dinheiro a receber a longo prazo. Para se ter uma id\u00e9ia da import\u00e2ncia das recomenda\u00e7\u00f5es de Basil\u00e9ia, basta dizer que os bancos americanos que quebraram tinham uma alavancagem da ordem de 1 para 40.<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\">A vantagem de se emprestar dinheiro que n\u00e3o se tem \u00e9 muito grande. Por exemplo, a pessoa que aplica o seu dinheiro numa ag\u00eancia ver\u00e1 o seu dinheiro render cerca de 10% ao ano. O banco tem de creditar estes 10% na conta do aplicador. Se emprestar este dinheiro para algu\u00e9m a 20%, por exemplo, ter\u00e1 de descontar dos seus ganhos os 10% da aplica\u00e7\u00e3o. Mas quando empresta dinheiro que n\u00e3o tem, n\u00e3o precisa pagar nada, \u00e9 lucro l\u00edquido. A alavancagem torna-se portanto muito atraente. E a tenta\u00e7\u00e3o de exagerar na diferen\u00e7a entre o que tem no caixa e o que empresta torna-se muito grande. Sobretudo quando v\u00ea que outros bancos tampouco s\u00e3o cautelosos, e est\u00e3o ganhando cada vez mais dinheiro. \u00c9 uma corrida para ver quem agarra o cliente primeiro, pouco importa o risco. E os ganhos s\u00e3o t\u00e3o estupendos\u2026<\/p>\n<p style=\"text-align:justify;\"><a href=\"http:\/\/diplo.uol.com.br\/2009-01,a2772\">Continua&#8230;<\/a><\/p>\n<h3>Textos relacionados:<\/h3>\n<p>&#8211; <a href=\"\/2009\/06\/10\/risco-moral\/\">Risco moral<\/a>.<br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/08\/12\/qual-o-maior-problema-economico-dos-estados-unidos\/\">Qual o maior problema econ\u00f4mico dos Estados Unidos?<\/a><br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/08\/11\/krugman-o-estado-salvou-o-mundo-da-crise\/\">Krugman: o Estado salvou o mundo da crise<\/a>.<br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/10\/29\/menor-carga-tributaria-e-sinonimo-de-desenvolvimento\/\">Menor carga tribut\u00e1ria \u00e9 sin\u00f4nimo de desenvolvimento?<\/a><br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/11\/10\/como-a-crise-atual-2008-se-compara-com-a-de-1929\/\">Como a crise atual (2008) se compara com a de 1929?<\/a><br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/06\/24\/o-suburbio-americano\/\">O sub\u00farbio americano<\/a>.<br \/>\n&#8211; <a href=\"\/2009\/06\/25\/as-casas-uivantes-e-a-crise-mundial\/\">As casas uivantes e a crise mundial<\/a>.<\/p>\n","protected":false},"excerpt":{"rendered":"<p>Por Ladislau Dowbor. 29\/01\/2009. 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